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美林:中國鋼鐵行業產能過剩壓力小於預期

2019-11-03 00:52   评论:61 点击:462

美林以為,盡管全球鋼鐵行業產能過剩是市場首要擔憂,但中國麵臨的壓力小於預期,未來產能增加有限,而且全球產能過剩對中國影響也有限,維持中國鋼鐵行業積極觀點 。

美林(Merrill Lynch)6月24日發布鋼鐵行業報告指出,盡管中國和全球鋼鐵需求和從頭進貨是目前鋼鐵類股的首要動力,但美林以為解決供給麵的平衡題目非常首要,產能過剩是市場的最大擔憂。除中國以外的全球鋼鐵產能利用率較低 ,並且鋼鐵價格上行看來將因產能過剩而受到限製 。庫存從頭進貨可能短期內推動庫存周期,但隻有當產能威脅遠往才能看到企業盈利持續恢複。

美林同意全球鋼鐵產能過剩可能持續多年,但該行以為中國麵臨的供給壓力小很多。以下美林討論了中國鋼鐵供給的多個方麵:即中國目前閑置鋼鐵產能的數目,將新增產能的數目,產能淘汰和全球產能過剩對中國的影響。

美林估計中國08年底的鋼鐵產能為6.3億噸。美林以為,該行的產能預期有下行風險,因08年6月按年計算鋼鐵生產為5.7億噸(處於峰值水平,開工率接近100%)並且08年下半年增加產能可能不到6,000萬噸(過往5年產能年率增加為6,500至8,500萬噸)。

美林估計09年底鋼鐵產能將為6.4億噸。09年5月粗鋼產量為4,650萬噸,並且按年計算為5.48億噸。基於美林的產能展看,09年5月的開工率為86%,並且閑置產能約為9,200萬噸。

美林估計,09年新增鋼鐵產能將為1,000萬噸,2010年為零,2011年為1,500萬噸。09年至2011年的產能增幅將低於3%。

美林對60家首要鋼鐵廠(占總產能的60%至70%)進行了一次調研,詢問他們是否將增加新的粗鋼產能。

1)60家鋼鐵廠中有11家可能將在09年增加總計1,640萬噸的產能。

2)5家鋼鐵廠有試行計劃在2010年增加總計850萬噸的產能。

3)除了首鋼確認在2010年封閉400萬噸產能以外 ,其他鋼鐵的產能封閉計劃都沒有確定時間。

4)四個最大的產能擴張,即日照鋼鐵產能擴張2,000萬噸,寶鋼湛江產能擴張1,000萬噸,武漢防城港鋼鐵產能擴張1,000萬噸和曹妃甸鋼鐵二期產能擴張500萬噸,這些都將延期至2010年以後 。

5)07年下半年和08年開工的所有產能將在09年完工。一些2010年的產能擴張已開始建造,但進展緩慢。通常需要最少12至18個月來擴大中國的粗鋼產能,並且是以美林以為,假如假設2010年行業盈利能力恢複,則產能增加最早將在2011年晚些時候回升。

美林調研的潛伏風險是鋼 (0)(0)評論此篇文章其它評論發起話題相關資訊財訊社區請輸進驗證碼(0)鐵廠可能不願公布擴張計劃 ,因2010年遠景不明朗,並且小型私營鋼鐵廠(占產能30%至40%)並不包括在美林的調研中 。

2001年至2007年中國粗鋼產能均勻每年增加6,000萬噸,均勻需求增加21%。在此繁榮周期之前,每年產能增加不足1,000萬噸,均勻需求增加6.5%。由於美林估計鋼鐵需求增加將不會回升到峰值水平,並且估計09年和2010年鋼鐵需求將增加8%,2011年將增加11,產能增加可能將明顯低於過往幾年。

自08年下半年以來鋼鐵行業的固定資產投資已減速,並且美林估計未來幾個季度固定資產投資將持續下跌。 盈利能力和現金流是產能建設的首要擔憂。傳聞有很多存在現金流題目的私營鋼鐵廠已取消或延後擴張,而且國有企業也已由於盈利能力而明顯放緩產能建設。

09年1至5月鋼鐵行業固定資產投資與08年相同 。實際固定資產投資甚至更高。然而較高水平的固定資產投資可能不會轉化為產能增加。

1)大部分投資用於擴大下遊軋鋼廠的產能,例如建造熱軋鋼生產線而非鼓風爐。粗鋼產能沒有增加 ,但成品鋼材組合正在變化 。

2)鋼鐵行業愈來愈多的投資被用於維護本錢開支,由於這是產能更大的基礎。

3)目前的投資首要是用於過往2年開工的項目。在產能擴張完工後投資也將持續一段時間。在鼓風爐架設好以後 ,鋼鐵廠需要建造與產能相關的設施,如倉庫、道路等。

政策方麵,建造鋼鐵產能更加困難。除了與封閉產能有關的項目,中國當局不會批準其他任何新項目。銀行也不鼓勵向擴張產能的私營鋼鐵廠提供貸款。

美林估計將會出現小規模的產能封閉。

在09年3月公布的鋼鐵行業振興計劃中,當局表示將在09年至2011年封閉7,200萬噸煉鐵產能和2,500萬噸煉鋼產能。盡管數字上看上往較為可觀,但美林並不以為未來將出現大規模產能封閉。

中國當局在其第11個五年規劃(06年至2010年)中,計劃將封閉1億噸煉鐵產能和5,500萬噸煉鋼產能。在過往幾年並未出現大量產能封閉,相反,鋼鐵廠擴張產能超過了當初的計劃。

然而一些小型鼓風爐將由於不經濟而永久封閉。中等規模的國有企業有很多小型鼓風爐 ,並且他們也將封閉鼓風爐來獲得批準在2011年今後建造大型鼓風爐。如首鋼、宣化 、八一和韶山等鋼鐵廠已計劃在大型鼓風爐建造好以後封閉小型鼓風爐 。

中心當局也鼓勵當地當局補貼陳舊產能封閉,這將有助於消除陳舊產能。

美林以為,全球產能過剩作為多年來的困擾,將使中國出口保持在低水平,但對中國國內鋼鐵市場影響有限。由於進口和出口在中國鋼鐵總生產中所占比例較小,是以整體影響將很小。

中國的鋼鐵進口目前占鋼鐵總需求的5%不到。中國事一個相對封閉的市場,並且進口價格對國內價格影響較小。

04年之前,中國國內鋼鐵價格是全球鋼鐵市場最高 。中國鋼鐵價格較其他國家和地區大幅溢價維持了大約2年時間,當時貨運本錢並不足以阻礙海運交易(波羅的海幹散貨海運指數處於800至1,800點區間)。隨著時間推移價格差距消除,但貿易量低於並慢於價格差距的變化。

實際上地區間的價格差距不足以激發短期鋼鐵出口或進口 。鋼鐵貿易持續涉及了批發商網絡發展、調整質量或標準、承受拖欠債務或應收帳款風險、價差預期持續和解決直接或間接貿易壁壘。

目前中國的國內鋼鐵價格為每噸460美元,歐盟為每噸465美元,美國為每噸410美元,韓國為每噸540美元,台灣地區為每噸500美元。美林尚未看到中國的鋼鐵價格有明顯溢價,盡管中國的需求走強。考慮到中國的供需將更為平衡,未來幾年中國鋼鐵相對其他國家和地區可能將變得更為昂貴。

09年1至5月中國鋼鐵出口年率下跌64%。盡管美林估計由於全球庫存再進貨導致出口量將恢複 ,但估計全球產能過剩題目解決之前,中國出口將維持每年2,000至3,000萬噸的水平。

07年全球鋼鐵海運貿易大約為2.10億噸(總出口和進口為4.34億噸) ,大約30%是通過獨聯體出口。由於獨聯體目前處於本錢曲線的低端,這是目前海運貿易最大的不確定 (0)(0)評論此篇文章其它評論發起話題相關資訊財訊社區請輸進驗證碼(0)身分 ,海運貿易已明顯縮水。美林以為,隻有當獨聯體當局實施有效的財政刺激措施和歐美需求持續恢複,中國鋼鐵出口才會出現反彈。

通過密切關注中國鋼鐵供給,美林以為產能過剩壓力小於預期 。美林以為,考慮到需求增加強勁和產能增加有限,09年至2011年是中國鋼鐵行業明顯的恢複周期。美林估計中國鋼鐵企業將在2010年和2011年達到盈利能力的周期中點。(世華財訊)

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